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公司在城市轨道交通门系统领域优势明显,在标

事件

轨交主业稳步发展,半年度业绩改善。公司核心产品为城轨车辆门系统,占主营业务收入50%左右,且国内市场占有率超过50%。报告期内,公司轨交主业保持稳步发展,实现营业收入10亿元,同比增长4.7%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降4.87%;公司三项费用合计2.35亿元,同比增长8%,综合毛利率为36.75%,整体来看半年度业绩较一季报改善。公司同时公告将募投项目“技术中心”和“轨交门系统及内饰”之节余资金合计1.54亿元用于补流,减少公司财务费用、提高资金使用效率。

投资逻辑

    公司10月12日晚公告,公司发行股票购买资产并募集配套资金事项获证监会无条件通过,公司股票自2017年10月13日开市起复牌。

    新能源汽车销量回升,公司产品持续布局。公司新能源汽车零部件产品主要包括充电连接总成、高压输配电总成及新能源公交门系统等,主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利等新能源品牌车企。2016年公司自主研制的新能源公交车门系统产品成功推向市场,获得首个55辆车订单并实现交付。远期,根据《节能与新能源汽车产业发展规划》,到2020年纯电动汽车与插电混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万台;近期,双积分管理办法出台为新能源汽车产业发展保驾护航,今年6月新能源汽车销量5.9万台,同比增长33%,预计年初补贴调整影响因素将逐渐消除,全年销量保持较快增长。

    轨道交通门系统龙头,经营业绩稳健增长。康尼机电是国内轨道交通门系统龙头,近年经营业绩稳健增长,2013-2016年间营业收入复合增速达25%,净利润复合增速27%;2016年公司营收规模达到20.1亿元,同比增长21%,归母净利润2.4亿元,同比增长31%。公司在轨道交通领域产品包括门系统、连接器、内部装饰和配件,其中门系统是最主要的收入和利润来源,2016年实现收入12.55亿元,毛利率达41%。

    点评

    高铁提速与标动上线利好轨交产业,公司龙头地位有望增强。近期轨交行业催化事件不断,6月26日中国标动“复兴号”在京沪高铁首发,7月18日复兴号进行时速350公里试跑,京沪高铁有望率先提速至350km/h。根据规划,十三五期间新增高铁里程1.1万公里,预计新增车辆13200辆,年均采购需求约330列;随着高铁提速的推进,我国动车组密度有望进一步提高,带来动车采购量增加。康尼机电是中国标动门系统研发试制的主要参与单位,未来中国标动有望成为国内和高铁出海的主力车型,公司动车组门系统市占率将得到明显提升。

    城轨市场行业地位稳定,干线铁路份额有望提升。轨道交通门系统可分为两大市场,一是城市轨道交通(以地铁为主),二是干线铁路(普列、高铁)。公司在城市轨道交通门系统领域优势明显,市场份额长期维持50%以上;在干线铁路市场,公司作为中国标准动车组门系统研发试制的主要参与单位,随着中国标动的大规模采购,市场份额有望逐步提升。从轨交行业十三五规划来看,城市轨道交通新增里程预计超过3000公里,干线铁路新增里程近3万公里,我们测算将带来门系统需求超过150亿元。依托稳固市场地位及持续的高研发投入,公司轨道交通业务有望保持稳定增长。

    收购过会靴子落地,双主业格局铺平道路。公司前期调整收购交易方案,延长相关利益方股份锁定期至五年,同时调减了配套融资金额,使收购审批风险大幅降低。此次公告收购方案获得证监会无条件通过,收购事项靴子落地,公司将形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局,增强单一主业抵御经济波动风险的能力。

    拟收购龙昕科技,打造“轨交装备+消费电子”双主业。公司拟作价34亿元收购龙昕科技100%股权,同时募集配套资金不超过17亿元。龙昕科技主营消费电子精密结构件表面处理业务,2016年收入规模10.2亿元、同比+55%,净利润1.8亿元、同比+30%。本次收购将使康尼机电进入消费电子领域,形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局,抵御宏观经济波动和持续增长的能力增强。龙昕科技业绩承诺为2017-2019年合并报表扣除非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿元;追加两年业绩承诺为2020年不低于4.65亿元,2021年不低于5.35亿元。

    开拓业务领域,新能源汽车业务蓄势待发。根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划》,到2020年纯电动汽车与插电混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万台。近期,双积分管理办法出台为新能源汽车产业发展保驾护航,预计年初补贴调整影响因素将逐渐消除,全年销量保持较快增长。公司新能源汽车零部件产品主要包括充电连接总成、高压输配电总成及新能源公交门系统等,主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利等新能源品牌车企。2016年公司自主研制的新能源公交车门系统产品成功推向市场,获得首个55辆车订单并实现交付,新能源汽车业务收入规模从2014年约5000万增长至2016年约2.7亿元。

    龙昕科技为消费电子精密结构件表面处理龙头,业务覆盖主流国产手机品牌。龙昕科技表面处理业务终端客户包括国产主流手机品牌OPPO、VIVO、华为等,今年上半年来自OPPO、VIVO收入合计1.65亿元,占收入比例达37%。未来国产手机品牌中塑料结构件仍拥有较大市场,龙昕科技主业塑胶结构件表面处理业务需求来源广泛,目前订单充足:(1)已签订尚未确认收入订单合计4.84亿,(2)已签订框架协议、预计年内可获取的订单合计3.72亿,(3)根据历史销售数据可获取订单7771万,三类订单合计9.34亿元,龙昕科技目前仍在拓展新客户和业务机会,对公司完成业绩承诺提供有效保障。龙昕科技业绩承诺为2017-2019年扣非后净利润不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿元,今年1-6月已实现收入4.47亿元,归母净利润8317万元,完成17年业绩承诺的35%。

    盈利预测

    收购龙昕科技打造“轨交装备+消费电子”双主业经营格局,追加业绩承诺坚定发展信心。公司拟作价34亿元收购龙昕科技100%股权,同时募集配套资金不超过17亿元。龙昕科技主营消费电子精密结构件表面处理业务,2016年收入规模10.2亿元、同比+55%,净利润1.8亿元、同比+30%。本次收购将使康尼机电进入消费电子领域,形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局,抵御宏观经济波动和持续增长的能力增强。龙昕科技业绩承诺为2017-2019年合并报表扣除非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿元;追加两年业绩承诺为2020年不低于4.65亿元,2021年不低于5.35亿元。

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