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采矿业增加值同比由上月的增长0.1%转为下降2.2

前三季度,经济方面,固定资产投资和房地产开发投资累计同比增速先增后减,社会消费品零售总额总体保持平稳,进出口增速先增后减,工业增加值同比增速和工业企业利润累计同比增速先增后减。金融方面,M1和M2的同比增速总体下滑,社会融资规模和新增人民币贷款出现前高后低的走势。财政方面,财政收入和财政支出同比增速均出现前高后低的走势,总体上前三季度财政支出大于财政收入。价格方面,CPI先降后升、PPI先升后降,总体上PPI和CPI的剪刀差先扩大再减小,三季度以来剪刀差再次扩大。

10月份,社会消费品零售总额同比增长10%,较上月回落0.7个百分点。受房地产调控政策影响,与房地产销售有关的建筑及装潢材料类、家用电器和影响器材类消费出现较大回落,同比分别增长7.6%、12.3%,增速分别下降1、1.9个百分点。随着汽车购置税减半政策到期时间的逐渐临近,汽车消费出现明显回落,同比增速回落4.4个百分点至8.7%。新业态消费模式依然是消费结构中的亮点,1-10月份实物商品网上零售额累计同比增长24.9%,大幅高于社会消费品零售总额增速,10月份实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重为11.8%,2015年2月以来占比持续上升。

六、财政收入增速平稳,支出明显下降,结构有所改善

与此同时,1-10月份热点城市房地产持续火爆使得房地产开发投资累计增速为6.6%,较上月回升0.8个百分点。然而,对于投资回升的前景,必须关注以下三方面因素:一是10月份前后,全国主要热点城市出台房地产调控政策,将对四季度房地产开发投资产生负面影响;二是1-10月份制造业投资增速仅为3.1%,依然持续低迷,反映下游需求疲软,产能过剩背景下,企业投资意愿仍然不足;三是民间投资增速触底反弹的时间和力度,仍有待政府相关部门促进民间投资的政策执行真正落地。

中国经济要实现稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期等“六稳”工作目标,不断提高经济增长的质量,实现更加充分、平衡的良性发展,需要处理好短期宏观经济政策与中长期改革之间的辩证关系。由此,课题组建议:

基建托底,工业增加值延续企稳态势

五、人民币汇率波动有所回稳,但贬值压力仍不可忽视

但是必须承认,国有投资和基础设施投资依然是拉动整体投资平稳增长的关键力量,1-10月份二者增速分别为20.5%和19.4%,显著高于整体投资和民间投资的增速。

17388英皇宫殿 ,进入第三季度,在岸与离岸的汇差较第二季度有加大的趋势,并曾一度达到550点左右,显示人民币做空压力加大。此外,中国外汇储备规模已连续两个月下降,9月中国央行公布的最新外汇储备规模数据显示,中国9月外汇储备30870.2亿美元,环比减少227亿美元,降幅为0.7%。另外,7月银行结售汇逆差94亿美元,8月逆差149亿美元,9月逆差更是达到了176亿美元,为自2017年6月以来最大逆差,显示跨境资本在第三季度出现净流出压力,反映出在人民币贬值预期下,市场的避险情绪持续强烈。

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一、名义消费回温上涨,实际消费继续下滑,投资增速下滑,贸易顺差有所下降,劳动力市场需求改善

1-10月份,规模以上工业增加值累计同比增长6.0%,与上月持平,这说明5月份权威人士提出的L型走势判断正在成为现实,中国经济正处于L型的筑底阶段。但应注意到,随着房地产调控的不断收紧,未来工业增加值存在一定的下滑风险,需通过基建、PPP项目等进行对冲。

3、工业企业库存水平较高,或进入被动补库存阶段。2018年前三季度工业企业产成品库存累计同比增长9.4%,与2017年全年累计增长8.5%相比有所上升,相对于2016年的低位而言库存水平仍然处在高位。从供给来看,2018年前三季度规模以上工业增加值累计同比增长6.4%,比2017年全年累计同比增速下降了0.2个百分点,其中国有及国有控股企业工业增加值相比去年全年累计增速上升了0.5个百分点。从终端需求来看,2018年前三季度房地产业投资增长8.1%,增速比去年全年上升4.5个百分点,但扣除土地购置费后的建安投资增速持续为负,或将制约未来上游工业企业投资。消费方面,社会消费品零售总额前三季度累计同比增长9.3%,比2017年全年累计增速下降0.9个百分点,其中汽车类零售额前三季度累计增速比去年全年下降5.4个百分点。供给和需求的双重回落显示经济或处于被动补库存阶段。

作者:苏宁金融研究院宏观经济研究中心研究员石大龙

二要正确处理好新时期的中美关系为经济增长营造良好外部环境。建议中美双方应该形成聚焦,坐下具体谈。其实,理性地分析美国提出的“三零、两停、一允许”(即,零关税、零非关税壁垒、零补贴,停止知识产权盗窃,强制技术转移,允许美国人在中国独立开设公司)这些条件,从更加长期的角度,或者说更加开放的角度去权衡这些条件,这将也是对中国的发展和中美关系有利的。

10月份信贷和社融大幅回落,原因之一是国庆长假的季节性因素。除季节性因素外,也有其他因素导致新增贷款和社融回落。首先,居民中长期贷款新增4891亿元,仍是新增贷款的主力,但较9月环比减少850亿元,反映一、二线城市限贷、限购政策对居民加杠杆的抑制作用逐步显现。其次,表外理财纳入MPA考核导致表外融资大幅萎缩,10月社融数据中,表外融资增量为-548亿元,连续三个月出现下滑,表外融资下降主因是票据融资大幅下降——10月票据融资新增-1803亿元。

2018年前三季度,全国商品房销售增速整体上延续了下滑态势,但期间也出现过暂时回升。1-9月,全国商品房销售面积累计同比增速2.9%,明显低于2017年同期的10.3%,而销售额累计增速也从2017年同期的14.6%回落到13.3%。其中,5-7月全国商品房销售面积和销售额均出现了三个月的连续反弹,同比增速分别从4月的1.3%和9%回升至7月的4.2%和14.4%,随后趋稳回落至9月的2.9%和13.3%。

M1M2剪刀差继续收窄。10月份非银存款较9月多增1.6万亿元,推动M2同比增速略升0.1个百分点至11.6%。受地产销售回落影响,企业活期存款增速下降,M1增速继续回落0.8个百分点至23.9%。

二、价格总体平稳,CPI稳中有升,核心CPI和PPI稳中有降

与此同时,10月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨1.2%、环比上涨0.7%。PPI涨幅的大幅回升,主要有三方面原因:首要原因是采掘工业价格指数的大幅上升,10月份同比涨幅高达7.9%,创下2012年以来新高,其中,全国焦煤价格由600元/吨上升到970元/吨,涨幅高达40%;其次是工业部门去产能,使得10月加工工业PPI指数回升了0.9%,其中,全国螺纹钢市场价今年下半年从2100元/吨上涨至10月末2650元/吨,涨幅接近30%;最后是人民币对美元的适当贬值,也有利于提升工业品和原材料的进口价格,其中,今年前三季度,我国矿产品价格指数上涨了近32%。

课题组指出当前中国经济面临的主要风险包括:中美贸易摩擦风险和人民币汇率下跌风险;家庭债务结构分化加剧,增速放缓;内需不足,实际消费和投资增速持续下滑。课题组认为,展望第四季度及未来一个时期,世界和中国经济面临机遇挑战并存的局面,中美贸易摩擦及其他领域的关系如何发展仍有不确定性,同时中国自身经济发展中所面临的内在风险因素也不少。

对于信贷和融资数据,苏宁金融研究院认为,随着热点城市房地产调控政策的进一步收紧,居民部门的中长期贷款可能继续大幅下挫。在居民中长期贷款占新增信贷的比重较高的背景下,居民中长期贷款的继续下降将导致信贷和融资数据进一步下行。

2、基建投资大幅下滑拉低投资增速。全社会固定资产投资名义增速持续下滑,实际增速也将为负值。2018年前三季度全社会固定资产投资名义累计同比增长5.4%,比2017年全年累计增速下降了1.8个百分点,也比上半年累计同比下降0.6个百分点。剔除价格因素后,前三季度全社会固定资产投资实际增长-0.2%,创20年来新低。虽然全社会固定资产投资增速下降,但民间投资增速继续回暖。整体民间投资增速从2017年全年累计同比6.0%上升至2018年前三季度的8.7%。分大类看,主要是基建投资大幅下滑拉低了固定资产投资增速,制造业和房地产业投资均有所回升。

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